8月26日，A股市場(chǎng)上，上證指數(shù) 一 度 沖 高 至3888.60點(diǎn)，距離3900點(diǎn)這一整數(shù)關(guān)口僅咫尺之遙。而隨著市場(chǎng)持續(xù)走強(qiáng)，上證指數(shù)在7月份突破且站穩(wěn)3500點(diǎn)，并在8月份以來(lái)連續(xù)攻克3600點(diǎn)、3700點(diǎn)和3800點(diǎn)，市場(chǎng)情緒明顯高漲。在資金流動(dòng)方面，居民存款的“搬家”現(xiàn)象則引發(fā)熱議，種種跡象表明，隨著存款利率不斷下行、股市賺錢效應(yīng)顯現(xiàn)，越來(lái)越多資金正從低風(fēng)險(xiǎn)、低收益的存款轉(zhuǎn)向保險(xiǎn)、基金、股票等領(lǐng)域。
多重因素觸發(fā)“存款搬家”
“小李，我的理財(cái)馬上就到期啦！到期后你先幫我轉(zhuǎn)出到銀行卡，最近股市行情不錯(cuò)，我看看要不要買點(diǎn)股票或者基金?！?月25日，太原一家股份制銀行的理財(cái)經(jīng)理李鑫一大早就接到了計(jì)劃轉(zhuǎn)出理財(cái)資金的一位老客戶的電話。最近，李鑫所在的銀行，這樣的來(lái)電或者咨詢并不在少數(shù)。
事實(shí)上，近日，市場(chǎng)上的資金正在出現(xiàn)大規(guī)模的流動(dòng)。中國(guó)人民銀行公布的7月金融數(shù)據(jù)顯示，非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)存款（主要包括證券、信托、基金等非銀行機(jī)構(gòu)存放在銀行的存款）單月新增2.14萬(wàn)億元，創(chuàng)2015年有數(shù)據(jù)記錄以來(lái)的同期最高水平，同比多增1.39萬(wàn)億元。與此同時(shí)，居民存款減少1.11萬(wàn)億元，同比多減7800億元。這“一增一減”的結(jié)構(gòu)性變化引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于“存款搬家”的廣泛關(guān)注。
而在一貫以“愛存錢”著稱的山西，近期同樣在存款數(shù)據(jù)上出現(xiàn)了一些新的變化。8月25日，人民銀行山西省分行最新出爐的山西省金融運(yùn)行情況統(tǒng)計(jì)顯示，截至今年7月末，山西省本外幣存款余額63729.07億元，人民幣存款余額63560.61億元，其中，住戶存款余額為42676.15億元，非金融企業(yè)存款余額為12878.27億元。就在此前的6月份，除財(cái)政性存款外，全省其余各類存款均環(huán)比增加，數(shù)據(jù)顯示，人民幣存款增加437.94億元，同比多增243.55億元。其中，住戶存款增加332.72億元，非金融企業(yè)存款增加94.24億元，非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)存款增加21.53億元。而7月份，全省人民幣存款環(huán)比減少209.57億元，同比少增293.86億元，其中，住戶存款在7月份環(huán)比減少56.95億元，非金融企業(yè)存款減少173.29億元，非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)存款則增加7.67億元。
從當(dāng)前環(huán)境看，存款利率的持續(xù)下行不可忽視，自2022年以來(lái)，國(guó)內(nèi)存款利率經(jīng)過(guò)多輪調(diào)降，活期存款利率已降至0.2%-0.3%，部分定期存款利率也跌破2%。在低利率環(huán)境下，居民對(duì)存款的“收益焦慮”加劇，尋求更高收益資產(chǎn)的動(dòng)力增強(qiáng)。
根據(jù)浙商證券宏觀研究李超團(tuán)隊(duì)分析，觸發(fā)“存款搬家”的因素主要包括五大類。其中，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率與存款利率下行，使得存款與替代理財(cái)品收益率擴(kuò)大，這是每次居民“存款搬家”最穩(wěn)定的觸發(fā)器，如2008-2009年（定期存款利率1年下調(diào)189個(gè)基點(diǎn)）、2010-2012年（下調(diào)75個(gè)基點(diǎn)）、2014-2015年（下調(diào)150個(gè)基點(diǎn)）與2022年至今（70個(gè)基點(diǎn)）；流動(dòng)性與信用擴(kuò)張引發(fā)的資產(chǎn)再配置，如2008年“四萬(wàn)億刺激計(jì)劃”驅(qū)動(dòng)的2009年居民“存款搬家”，2012-2013年“影子銀行”擴(kuò)張、2015年貨幣政策寬松；資產(chǎn)賺錢效應(yīng)形成，如2009年（其間上證綜合指數(shù)上漲103.4%）和2014- 2015年（其間上證綜合指數(shù)上漲159.5%）；多元化投資渠道的豐富，如2013年新興互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品引發(fā)存款脫媒；監(jiān)管政策的變化，如2024年4月禁止手工補(bǔ)息帶來(lái)的企業(yè)和居民“存款搬家”特征。復(fù)盤歷史上居民“存款搬家”行為后，該團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，本輪居民“存款搬家”概率較大。
銀行“主動(dòng)出擊”布局券商開戶
值得關(guān)注的是，流失的居民存款都進(jìn)入股市了嗎？
中金公司研究部相關(guān)人士認(rèn)為，A股資金面正在發(fā)生多個(gè)重大變化，部分與“存款搬家”的形成有關(guān)。首先，宏觀流動(dòng)性相對(duì)寬松，近年來(lái)，10年期國(guó)債收益率持續(xù)走低，當(dāng)前低于1.8%，1年期LPR降至3%，國(guó)有大行1年期存款利率低于1%。低利率環(huán)境對(duì)存款搬家有直接促進(jìn)作用。其次，在“資產(chǎn)荒”背景下，A股吸引力提升。對(duì)于在居民資產(chǎn)中占據(jù)較大比重的房產(chǎn)，居民對(duì)其價(jià)格上行的預(yù)期也偏低，對(duì)居民而言整體缺乏高收益投資標(biāo)的，處于“資產(chǎn)荒”環(huán)境。與此同時(shí)，A股股息率近年來(lái)逐步提升，具有一定的投資吸引力。另外，A股市場(chǎng)修復(fù)，賺錢效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，自去年“924”以來(lái)，A股市場(chǎng)活躍度回暖，估值有所修復(fù)，更多的現(xiàn)存投資者取得正收益。截至8月22日，萬(wàn)得全A指數(shù)已經(jīng)分別超過(guò)3個(gè)月、6個(gè)月、1年和3年的成本線9.6%、13.7%、17.5%、22.8%，指數(shù)超過(guò)各期限成本線且短期成本曲線高于長(zhǎng)期成本曲線，表現(xiàn)出較好的賺錢效應(yīng)，賺錢效應(yīng)較好的時(shí)候可能吸引新的個(gè)人投資者入市。
而隨著股市的持續(xù)向好，居民開戶熱情如火如荼，多家銀行已經(jīng)開始“主動(dòng)出擊”，布局券商開戶。
打開中國(guó)銀行手機(jī)銀行APP，該行在其“熱門活動(dòng)”欄推出了為期近3個(gè)月的“銀證簽約好禮相迎”相關(guān)活動(dòng)。具體來(lái)看，該行與中銀國(guó)際證券、廣發(fā)證券、中信建投證券等數(shù)十家券商合作，客戶從銀行端口便能進(jìn)入“券商開戶直通車”，跳轉(zhuǎn)至上述券商的開戶頁(yè)面；除此之外，該行還推出線下預(yù)約開戶功能，用戶在輸入該行銀行賬戶信息后，可自行選擇券商及營(yíng)業(yè)部完成線下預(yù)約。針對(duì)在券商開戶時(shí)首次綁定中國(guó)銀行借記卡、成功簽約第三方存管的客戶，可參與一次抽獎(jiǎng)，最高可抽取188元的支付寶紅包權(quán)益。
招商銀行則在其APP首頁(yè)，以滾動(dòng)頭條的方式，推廣主題為“銀證新啟，財(cái)富進(jìn)階”的活動(dòng)，該行與招商證券、國(guó)信證券、中金財(cái)富、東方證券、華泰證券、國(guó)投證券、長(zhǎng)江證券等7家券商深度合作。興業(yè)銀行同樣在其APP的財(cái)富頁(yè)面，展現(xiàn)了兩家券商的開戶滾動(dòng)條，而在專門的銀證開戶頁(yè)面，則提供了數(shù)十家券商的開戶鏈接。
在引流開戶的同時(shí)，不少銀行也為客戶的“休市資金”作出規(guī)劃和安排，借“持幣待投、隨時(shí)進(jìn)場(chǎng)”“休市閑錢不休息”等，吸引客戶了解該行自營(yíng)理財(cái)產(chǎn)品。
而除了在直接通過(guò)布局券商開戶“引流”之外，不少銀行針對(duì)權(quán)益類理財(cái)產(chǎn)品也加大了推廣力度，“近期權(quán)益市場(chǎng)持續(xù)上行，確實(shí)有很多客戶在考慮購(gòu)買風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)相對(duì)較高的含權(quán)類理財(cái)產(chǎn)品?！崩铞胃嬖V記者。
存款流向權(quán)益市場(chǎng)仍將延續(xù)
那么，“存款搬家”到底可以持續(xù)多久？
事實(shí)上，根據(jù)不少業(yè)內(nèi)人士分析，“存款搬家”與A股的關(guān)系，并非簡(jiǎn)單的“資金流入推高股市”。
在李超團(tuán)隊(duì)看來(lái)，“存款搬家”往往滯后于行情啟動(dòng)，是股市上漲后的結(jié)果而非原因。居民“存款搬家”存在明顯的滯后性。2009年5月居民存款當(dāng)月同比轉(zhuǎn)負(fù)（顯示資金流出），距離2008年11月股市低點(diǎn)間隔7個(gè)月；2014年4月居民存款當(dāng)月同比轉(zhuǎn)負(fù)，距離2014年1月股市低點(diǎn)間隔4個(gè)月。這種滯后性源于居民對(duì)市場(chǎng)趨勢(shì)的確認(rèn)需要時(shí)間，當(dāng)賺錢效應(yīng)持續(xù)顯現(xiàn)，居民才會(huì)逐步將存款轉(zhuǎn)入股市。而存款入場(chǎng)后，會(huì)進(jìn)一步放大賺錢效應(yīng)。歷史數(shù)據(jù)顯示，居民存款加速“搬家”入場(chǎng)后，往往會(huì)助推股市迎來(lái)新一輪上漲。2009年居民“存款搬家”加速后，上證綜合指數(shù)進(jìn)一步上漲8.1%；2014年至2015年存款大規(guī)模流入后，指數(shù)更是上漲48.3%。這種“正反饋”機(jī)制，是牛市中期的典型特征。
興業(yè)證券分析人士則更為樂觀，“只要方向反轉(zhuǎn)，市場(chǎng)并不缺錢”。其數(shù)據(jù)顯示，歷史上居民存款與股票總市值之比通常在1.1至2.0區(qū)間波動(dòng)，截至今年6月，這一比例仍處于1.8的歷史高位，意味著居民財(cái)富向股市轉(zhuǎn)移的空間依然廣闊，在興業(yè)證券人士看來(lái)，“國(guó)內(nèi)居民財(cái)富向股市新一輪再配置的趨勢(shì)才剛剛開始”。
中金公司研究部上述相關(guān)人士分析，后市來(lái)看，居民“存款搬家”有望延續(xù)。當(dāng)前市場(chǎng)較為活躍，賺錢效應(yīng)仍在延續(xù)，非銀存款增速相比歷史高點(diǎn)亦仍有上行空間。根據(jù)中金公司研究部銀行組測(cè)算，居民存款潛在入市的資金規(guī)模約為5-7萬(wàn)億元，但實(shí)際入市情況取決于宏觀經(jīng)濟(jì)、政策預(yù)期、外部環(huán)境等多種因素。若短期交易量快速提升，短期波動(dòng)可能加大，但一般不影響中期走勢(shì)。
國(guó)信證券相關(guān)人士同樣表示，資本市場(chǎng)表現(xiàn)是存款流向的關(guān)鍵因素，目前反內(nèi)卷政策加碼等驅(qū)動(dòng)資本市場(chǎng)回暖的因素仍在延續(xù)，穩(wěn)增長(zhǎng)政策后續(xù)還有望進(jìn)一步加碼，接下來(lái)，若資本市場(chǎng)持續(xù)表現(xiàn)較好，7月以來(lái)出現(xiàn)的存款流向權(quán)益市場(chǎng)的現(xiàn)象大概率延續(xù)。
上述中金公司人士提醒A股市場(chǎng)投資者，在配置上，可以參考?xì)v史上“存款搬家”階段有相對(duì)表現(xiàn)的板塊，建議關(guān)注景氣高且有業(yè)績(jī)驗(yàn)證的板塊，如AI/算力、創(chuàng)新藥、軍工、有色等板塊；業(yè)績(jī)彈性較高，直接受益于市場(chǎng)活躍度提升的券商、保險(xiǎn)行業(yè)；受益于“反內(nèi)卷”等政策的板塊，如光伏等。
山西晚報(bào)·山河+ 記者 張珍
（責(zé)任編輯：梁艷）
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